据兴业证券研报报道，2008-2012 年中国游戏行业的复合增速高达42%。客户端游戏市场相对成熟，近年增速渐趋平稳(过去5 年YOY27.2%，2012 年增长23%)，但仍是最大细分市场，占总收入比重达到74.86%;网页游戏和移动游戏呈现高速增长态势(过去5 年YOY 分别为130%和114%，2012 年分别增长46%和91%)，占总收入比重分别从 2008 年的2.47%和0.82%上升至为13.45%和5.38%。

客户端游戏

高投入高回报。客户端网游开发成本最高，客户上手游戏的成本(时间和付费)也最高，但客户介入游戏后会产生高粘性和高付费意愿，给运营商带来持续稳定的现金流。在面临用户需求碎片化趋势和网页游戏、移动游戏冲击等不利条件下，客户端网游虽可利用产品创新、商业模式创新和渠道拓展继续获得增长，但增速下滑趋势不可避免。

网页游戏

产品和渠道缺一不可，看好营运一体化厂商。页游上手成本低，导致用户数量激增。同时，页游开发成本和客户转化成本也低，2012 年有 500 款页游上线，但赚钱的不足4%。这些特征，使得页游平台运营商(腾讯、趣游、4399、360、百度等)的地位越来越强势，并通过整合页游开发商进一步强化自己的优势地位。

移动游戏

移动游戏市场是一片蓝海，智能手机普及和客户闲暇碎片化共同驱动手游市场爆发式增长。最低的游戏开发成本使得开发商数量众多，平台运营商的渠道之争成为重点。目前主要的运营商包括：系统开发商(如苹果、Google)、移动运营商(如移动、联通和电信)、终端制造商(三星、华为)、第三方商店(如 91 助手、机锋网)以及互联网公司(腾讯、360、百度和网易等)。

上市公司

(1)掌趣科技专注于手机游戏和网页游戏的开发、发行和运营，将受益于游戏潮流的转变;(2)博瑞传播通过并购漫游谷，实现由传统媒体向新媒体业务转型，其积极布局页游和移动客户端游戏，未来值得关注;(3)腾讯：平台资源缔造王者风范，表现一如既往的强势;(4)中青宝：红色游戏起家，定位错误，产品研发进展不顺，多次延期，未来形势暂不明朗;(5)网易：中国门户转型端游最成功的企业，其强势发展依赖于高质量产品的研发和代理。

上市公司中重点关注：掌趣科技、中青宝、博瑞传播、浙报传媒和北纬通信等。

掌趣科技：经过多年的业务拓展和并购重组，公司目前已发展成为国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商，在中国移动的游戏业务上评级名列前三，公司及其全资子公司多次被中国移动评为优秀级游戏业务合作伙伴，公司整体上得到了中国移动的高度认可。目前，公司已经和800多家渠道合作伙伴合作推广手机游戏业务，成为国内最重要的手机游戏推广商之一。2012年度公司实现收入2.25亿元，其中游戏业务收入 2.13亿元，2012年度公司游戏业务收入结构发生明显改变，智能机游戏业务和页面游戏业务收入增长显著，传统机游戏业务收入随着传统机市场份额的下降，呈现出下降趋势。

公司与电信运营商合作销售手机游戏及游戏周边产品业务，发行推广和运营互联网页面游戏、移动终端图文页面游戏和移动终端网络游戏，主要盈利模式为：套餐收费、下载收费、试玩转激活收费、虚拟道具收费等。公司的移动终端游戏产品的盈利模式主要包括手机游戏业务套餐收费(如用户订制5-15元/月的G+ 游戏包业务)、游戏下载收费(如用户支付5-15元下载安装一款单机游戏)、试玩转激活收费和虚拟道具收费。中国移动从2004年开始与公司成为游戏业务合作伙伴，普遍采用一年一签合同的方式，截至目前并无签署长期合作协议的情况。公司与中国移动建立了多种合作模式，分成比例基本遵循《移动梦网SP合作管理办法》中关于合作模式的具体约定。

中青宝：公司为一家拥有自主研发能力、独立运营能力的专业化网络游戏公司，主营业务是网络游戏的开发及运营，是国内网络游戏行业中拥有包括互联网出版**在内的为数不多的全资质全牌照企业之一。公司网络游戏全部采用主流的FTP盈利模式，该模式下公司的收益来自于在网络游戏中向游戏玩家销售虚拟道具。公司运营模式包括公司自主运营、与游戏平台联合运营和分服运营三种，其中自主运营为主要运营模式。公司是网络游戏虚拟货币发行企业，未曾提供网络游戏虚拟货币交易服务。目前主要侧重点将放在互动游戏的新模式上，如SNS游戏和手机游戏娱乐。

2012年5月，股东大会通过公司用“中青聚宝”计划剩余的募集资金5918.74万元中的3000万元增资全资子公司卓页互动，卓页互动从 2009年下半年开始专门进行网页游戏的研发和运营，是较有研发、运营实力的网页游戏公司(2012年净利润-1917.59万元);中青聚宝出资400 万元增资掌控力(2012年度净利润-37.03万元)，增资后持51%股权。掌控力是一家拥有专业从事手机、移动平台游戏研发，具备自主研发产品、并提供手机、移动平台游戏外包业务能力。预计掌控力2012-2014年盈利400万元、500万元、800万元。

博瑞传播：拟 10亿元购漫游谷牵手腾讯：2013年1月，股东大会通过以不低于9.09元/股向控股股东博瑞投资等对象发行不超1.2亿股，本次募资总额不超过 10.6亿元，全部用于购买北京漫游谷70%股权，若漫游谷在2014年的净利润为零或大于零，则公司将根据《购股协议》约定以不高于43200万元购买剩余的30%股权。漫游谷目前的主要产品为角色扮演类、策略类、大型休闲类网页游戏，其中《七雄争霸》为漫游谷营业收入的主要来源。该产品创造了最高同时在线人数突破80万的国内网页游戏在线记录。漫游谷与腾讯等众多互联网知名企业开展了广泛深入的合作。该公司2012年1-8月营业收入约为1.6亿元，净利润8300万元左右，净资产则约为2.15亿元。本次收购完成后公司网络游戏业务规模将得到壮大，本次发行前公司营业收入为86329.01万元，发行后营业收入为102423.73万元。

公司已收购成都梦工厂网络信息公司全部股权。网络游戏业务是公司新媒体发展战略的重要支点，2011年玩家数量及ARPU值均得到明显提升，客户流失和下滑势头得到有效遏制，产品的收入和利润贡献周期得到有效延长，网络游戏产品线得到进一步丰富和扩充，产品布局更加合理，为公司网络游戏业务进一步提速增长奠定了较好的基础。2012年梦工厂实现营业收入8931.48万元，实现净利润5205.02万元，净利润同比增长20%。

浙报传媒：公司运营《浙江日报》、钱江报系、《浙商》杂志、《美术报》、浙江在线以及9家县市报等浙报集团旗下的主要媒体，其中《浙江日报》发行量已连续多年稳居全国省级**发行量前三位，《钱江晚报》是浙江省内发行量最大、效益最好的报纸之一，品牌价值居浙江纸媒之首。2011年公司董事长高海浩表示，将创建立足浙江、面向全国的综合性媒体发展平台，形成“全媒体、全国化”发展格局，力争在三到五年内进入资产超过百亿、销售超过百亿的大型传媒集团序列。

2013年3月，定增方案获***核准批复。公司以13.9元/股定增不超过1.8亿股，控股股东浙报控股认购不低于10%，祺禧投资认购不低于 4%。本次募资25亿元，用于收购杭州边锋100%股权和上海浩方100%股权，不足部分由公司自筹解决。标的公司是国内领先的休闲娱乐互动游戏及平台的开发商、发行商和运营商，旗下****、电子竞技平台、桌面游戏等三大主营业务均是各自所处领域中的领先者，拥有边锋游戏、游戏茶苑、浩方电竞、三国杀等众多知名品牌。标的资产最终定价合计约32亿元。

北纬通信：公司基于对移动市场运营规律的深入理解和对产品、服务的长期运营经验，整合内容资源和渠道来源，实现公司在移动互联网时代的新定位。2012年年报披露，公司手机视频业务营收684.50万元，增长8.52%，在中移动手机电视动漫频道的运营能力得到合作方肯定，频道各项经营数据在手机电视业务中名列前茅;手机游戏业务今年打下良好基础，收入小幅增长。手机游戏业务运营逐渐由单机产品向手机网游过度，由公司自主运营的蜂巢游戏平台开始手机网游产品的运营，并在本年四季度取得了良好的收效，2012年营收5170.92万元。

【编辑：兴业证券】